董事会:要绩效还是要治理

铝道网】世纪以来,PE基金收购了大量企业(包括上市和非上市公司)。在1995-2006年期间,球范围内PE收购企业的总市值占同期上市公司总市值的比率增长了一倍,如在英国,从1.1%达到3%.在2007年底,英国PE控制的企业雇员超过100万人,占英国非上市公司员工总数的6%.PE控制下的企业成为一个重要的经济力量。在中国大陆,有本土的弘毅、鼎辉;合资的中瑞、中比产业投资基金;乃至近期成立的厚朴、上海金浦产业投资基金等等,国内PE基金的规模正在不断壮大。
大量的西方学者研究已经证明,的PE基金能够为他们持有的企业创造更好的绩效,其中的解释原因在于:强大的管理层激励;更密切关注现金指标;引导树立和达成一些具有转折性意义的关键指标而非传统季度利润指标;股东基础稳定等等。但是自2008年以来,PE领域的一些西方较前沿的研究发现,除上述原因之外,PE基金在被投资企业的董事会运作方面,相比一般的上市公司而言,发生了根本性的变化,这个因素对于解释PE基金的超额收益具有重要的意义。
要绩效还是要治理?
PE董事会(指PE基金投资控股后的企业建立的董事会)是否比PLC董事会(上市公司publiclistedcompany的简称)更为有效呢?在有效监督和提供企业价值增量方面,PE董事会和PLC董事会到底有哪些不同呢,又是否带来了不同的利益呢?不同的董事会行为是否仅仅由于所有权结构不同导致的呢?PLC董事会为增加其有效性,是否能够从PE董事会中学到些经验呢?
英国伦敦商学院的Acharya教授、麦肯锡咨询公司的董事Kehoe和MWM咨询的合伙人Reyner合作进行了一项实证研究,这个研究的实证基础是:
1.和曾在公众上市公司和PE所投资企业均担任过董事(大部分人是同时担任两类公司的董事,姑且可以称他们为“两栖董事”)的20人进行了深度访谈。
2.对FTSE100(英国金融时报100指数)企业的董事会进行分析,包括构成、开会频率、分委员会和非执行董事的薪酬等。
3.对FTSE100中的10个企业董事会进行了案例研究,通过问卷调查和公司董秘的访谈,了解非执行董事花费多少时间、董事会如何花费他们的时间、董事们获取的信息质量等。
4.对66个被12家PE基金投资的企业董事会进行详细分析,这66个英国企业被PE投资是发生在1996-2004年间。
在对20名“两栖董事”的会谈中,这些董事强烈认为PE董事会的效率显着高于PLC董事会,75%的人认为PE董事会在企业股东价值增加方面比PLC董事会有优势,没有人认为PLC董事会有优势。
访谈者认为,由于上市公司股权结构和治理结构的不同,影响到对董事责任的期望,对董事的行为也设置了很多限制。公众公司为了保护分散小股东的利益,确保给予证券市场充分公平的信息披露,诸如审、合规、管理层薪酬、风险管理等公司治理问题不可避免地突出占据着董事们的头脑。在对5个方面进行打分的过程中,战略领导力、绩效管理、利益相关者管理等3个方面,PE董事会得分更高。而在公司治理(包括审计、合规、风险管理)、管理层能力发展和继承等两个方面,PLC董事会得分更高。以下就5个方面进行具体分析:

中国企业治理结构与绩效研究的评述

作者:匿名3742次浏览

时间:2016-09-09 12:58点击: 次来源:网络作者:admin评论:- 小 + 大

最新大奖官网登录 ,公司治理结构是企业配置资源的重要决定因素,也是企业制定与实施战略的基础,下面是小编搜集整理的一篇探究中国企业治理结构与绩效的论文范文,欢迎阅读查看。

一、引言

公司治理结构不仅影响企业资源的类型、积累和利用效率,且影响企业与利益相关者的相互作用机制,进而影响企业的战略选择,并左右企业战略的价值取向。为加深对中国企业治理结构与绩效关系的认识和理解,从而便于后续进行深入研究,我们以中国学术期刊全文数据库等为检索源,对相关中文文献进行检索,在归纳和分析有关中国企业治理结构与绩效关系实证研究成果的基础上,对现有研究进行评述并提出了未来的研究方向。

二、研究现状

现有文献大多从三个方面对中国企业治理结构与绩效关系进行实证研究,即股权结构与企业绩效关系的实证研究、董事会治理与企业绩效关系的实证研究,以及管理层激励与企业绩效关系的实证研究。

1、股权结构与企业绩效关系的实证研究

关于中国企业股权结构与企业绩效关系的实证研究,根据研究主体的不同,可以分为三大类:沪深上市中国企业股权结构与绩效关系的实证研究、境外上市中国企业股权结构与绩效关系的实证研究、非上市中国企业股权结构与绩效关系的实证研究。

针对沪、深上市中国企业展开研究。吴淑琨通过对1997―2000年境内上市公司进行实证研究后发现,国有股比例、法人股比例、流通股比例、股权集中度以及内部持股比例,均与企业绩效呈显着性倒U型相关,而第一大股东持股比例与企业绩效正相关。杜亚军,周亚平利用140家上市公司的样本数据进行实证研究后指出,国有股比例与企业绩效负相关,民营企业股权集中度与企业绩效正相关,而提高流通股比例有利于增加企业绩效。芮世春基于因子分析法和线性回归法对国内农业上市公司的实证研究表明,相对集中且存在5个左右相对控股股东的股权结构,对提高企业绩效有着积极作用。王新霞,刘志勇对2005―2007年股改期上市公司的实证研究发现,股改后股权集中度与企业绩效正相关关系显着降低,而股权制衡度与企业绩效的正相关关系显着增强;国有股比例与企业绩效从显着正相关变为显着负相关;法人股比例与企业绩效从显着负相关变为不显着正相关,而流通股比例与企业绩效由不显着正相关变为显着负相关。周炯基于2008―2010年52家军工上市公司的实证研究结果表明,军工上市公司的国有股比例与企业经营绩效呈正相关关系,法人股比例和流通股比例均与企业经营绩效呈负相关关系,而第一大股东持股比例和前五大股东持股比例均与企业经营绩效正相关。

针对境外上市中国企业展开研究。针对在香港上市的国有企业,刁伟程,邱贵忠对企业股权结构与绩效关系进行实证研究后指出,样本企业的市净率和公司第一大股东持股比例不存在显着的相关关系,而净资产收益率与第一大股东持股比例显着正相关。周建、程斌等基于国际化试点视角,以12家美国上市的国有企业作为研究样本,采用股权集中度、国家股比例及外资股比例衡量股权结构,采用综合会计指标衡量企业绩效,进行的实证研究表明:在美国上市的国有企业股权高度集中;股权集中度和国家股比例均与公司绩效负相关,而外资股比率与公司绩效不存在显着的相关关系。

针对非上市的中国企业展开研究。基于对温州市龙港镇21家中小民营企业股权结构与经营业绩的关系进行调查分析与实证研究,马俊海,刘凤琴发现股权开放度和企业绩效之间存在高度相关关系,股权结构变动是影响企业绩效的一个决定因素,并据此认为中小民营企业可实行股权结构改革,使得第一大股东减持股份,增加企业持股股东数量并提高股权开放度,从而终提升企业的经营绩效。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注